Truth is like poetry. And most people fucking hate poetry.
                                                                                          ———The
Big Short
       年少时曾对华尔街人的生活浮想联翩,摩根斯坦利、高盛、摩根大通……一个个牛逼闪闪的名字天然地携带着荣耀、高贵和冷艳。相信直到此刻,在大部分中国人的眼中,这些名字依然镶着闪光的金边(君不见新闻报章里成天引用他们的研报,仿佛因为“高盛”说了什么什么,就怎样怎样了)。然后在美国,08年金融危机过后,这些名字已经被赶下神坛,名誉扫地——这么说可能还客气了,应该说在大部分普通美国人的眼中,这些投行是造成他们在过去的六七年中失业、工资削减、生活水平下降、美国国家骄傲感随雨打风吹去的罪魁祸首。他们是贪婪、自私、欺骗、操纵的代名词,美国民众对他们的憎恶、条件反射式的仇恨,反映在政客争相与“华尔街”划清界限,将Wall
Street与Main Street对立。
       所有这些是《大空头》的大语境。说清楚这些是因为中国与美国间存在着的巨大context
gap,不搞清楚无以理解这部电影为何在美国如此受欢迎(个人觉得还是有望角逐下今年的小金人的)——可以说《大空头》在美国的语境中是有着天然“政治正确性”的,尤其在好莱坞的小语境。
      我个人在观影时,一开始会觉得有点无聊,因为不同于一般的靠悬念吸引人看下去的故事片,这部片子没有悬念,从一开始我们就知道这些空头们会赚的盆满钵满,为什么要把故事巨细无遗地再讲一次呢?后来我想了下,这么解释可能国人能更懂些:如果现在有一部以个人视角讲八八始末的片子,你会有兴趣看吗?可是结局不都早知道了吗?每个民族都有自己的念兹在兹的national
moments,围绕这样的magnet的任何故事,国人都可以反复咀嚼,不觉其厌。晓得伐?
      可是这样的题材前人已拍过好几部,如何做出新意?从做空者的角度讲,自然是一个很好的切入口,对此豆瓣的很多影评已讲,不再赘述。细看下这里面的人,其实很多也是华尔街人,尽管不是最最主流意义上的(卡瑞尔扮演的角色挂靠在MS下面,高斯林的角色在德银下面),他们在
盛世下嗅到了衰败的气味,靠着金融家的敏锐、调查记者式的实地走访、和上访者般的执着bet
against(个人一直不喜“做空”这个翻译)房贷衍生品市场,算是芸芸盲流里的先知者,也算是反了一下对这个群体的stereotype。
      但即使是这些精英,当面对市场的狂欢,他们的CDS,不断被银行通知缴纳保费,老板咒骂,客户撤资,同僚讥笑,自我怀疑,他们也难免动摇,这一部分是我非常喜欢的。它让我想到当一个个体面对一个集体性的欺诈时,当所有人都欢庆皇帝的新衣时,有几人能挺身而出,道出国王是裸体的?即使说了,面对众人的嘲笑,他能坚持己见多久?很喜欢豆瓣上的一句短评:“我
喜欢投资。投资最让人享受的地方就是,你能证明全世界都错了,但你对了。”
简洁地道出了事情的真谛:还有什么事情比投资更能确定无疑、白纸黑字、真金白银地证明你比大多数人都聪明呢?生活中大部分时候你跟别人想法不一样时,你也只能笑笑,不置可否了。
       先知者是幸福的,但同时也悲哀到骨髓。
       很认同电影里的一句话,“人们总希望有权威来告诉他们如何来定义价值,他们选择权威,并不是基于事实情况,他们这样选,只是因为这些人看起来很权威,或说出了他们觉得熟悉的话”。这从一个侧面又证明了这个电影的价值,解释了导演为什么要不厌其烦地把很多细节讲清楚,请出名模、歌星来把CDS,CDO这样的概念再做一次科普了:因为尽管08年的金融危机造成了那么大的破坏力,大部分人还是人云亦云,不知道它是怎样发生、发展,酿成如此大祸的。而也只有回到历史情境,深入到这样的细节层面,大家才能真的懂得那些华尔街人有多么的贪婪、自私、欺骗、操纵。正是因为有这样巨大的信息不对称,华尔街的击鼓传花的游戏才能不断玩下去。而即便已有好几部这样牛逼的电影产生,把事情讲的这么清楚,大部分人仍然会看到这个题材就觉得太硬,先入为主地弃看:放心,08年不会是最后一次。
       P.S.在中国的语境中看这部片子也是很有意思的。基于人性贪婪(based
on both sellers and
buyers)的金融欺诈不是华尔街的专利,它到处在发生,中国当然也不例外。但中国唯一应当庆幸的或者只有一个,即天朝的金融体系还远远比不上美国那样发达,尤其是在衍生品市场上,MBS已是资产证券化的底限了,基于此的更多的衍生品还不被允许开发,这也意味着金融体系玩的再疯狂,酿出的祸也是个体性、局部性、区域性的(想想这几年来炒的沸沸扬扬的民间集资、P2P),还远远达不到08年金融危机那样的量级(片中有句话说的很好,如果说MBS是火柴,CDO就是煤油弄湿的破布,synthetic
CDO则是原子弹,掌握在醉鬼总统手里。基于MBS的整个证券市场是原来房贷市场的20倍:think
about that!)
      P.S. 就在写本文时,华尔街的对冲基金已在bet
against人民币了,坚定看空者的逻辑也是滴水不漏的,有几家甚至07年时就做空过美国房贷市场。这次,他们会是少数先知者吗?

2010年,由查尔斯·弗格森指导、马克·达蒙担任旁白的纪录片《监守自盗》获得第83届奥斯卡金像奖最佳纪录长片奖。
2011年,由HBO出品的剧情片《大而不倒》和由凯文·史派西主演的《利益风暴》相继上映。
2008年的金融危机给全世界留下了不可磨灭的记忆,转眼10年过去了,对它的反思也从未停止,可你能想象在这样一场大灾难中却有人大幅获利吗?2015年的电影《大空头》将目光锁定在华尔街的办公室,从获利者这样一个新颖的角度用诙谐的方式将这次次贷危机娓娓道来。也许是因为题材与经济相关让人望而却步,也许因为2015年太多精彩的电影将其淹没,看过的人并不多,但这部电影确是一部独具匠心并能引人深思的传记电影。
这是一部根据真人真事改编的电影,大牌云集。克里斯蒂安·贝尔饰演有些神经质的独眼基金管理人迈克尔,用重金属摇滚乐将自己与他人隔绝;史蒂夫·卡瑞尔饰演脾气暴躁华尔街世家出身的基金经理马克,待人无礼却爱憎分明;瑞恩·高林斯饰演一位聪明的投资人贾瑞德,巧舌如簧,很早就发现了市场的问题所在;布拉德·皮特则饰演了一位老练的退休银行家,默默支持着两个眼光敏锐的年轻人。他们在经济危机爆发前就看穿了金融泡沫带来的虚假繁荣,通过做空CDS成为了少数在大灾难中获利的人。电影中更是有玛格特·罗比、安东尼·鲍代恩、赛琳娜等人加持,用生动的比喻讲述那些听不懂的经济学术语。
要了解经济危机究竟是如何发生的,就要先了解几个名词:MBS、做空、CDO。
在70年代,银行业可不是什么赚钱的行业,直到所罗门兄弟的刘易斯的点子:房贷证券(MBS)。规定年限还清、固定利率、定额偿还的房贷利润有限,但是,如果可以把成千上万个MBS打包起来,不但回报率上升,依旧不会提高风险,而且普尔评级可以达到AAA。MBS作为资产证券化最早的形式,这样一个简单的点子很快使金融业成为了领头行业。但并不是所有MBS都是优良贷款,很多信用低、风险大的次级贷款组成的MBS依旧不好卖,于是信用违约担保(CDO)应运而生。不良贷款的MBS包装成CDO,分出较好的部分A低利息卖出,较差的部分B高利息卖出风险也更高。如果较差的部分B不好卖,就继续包装CDO中的CDO…这一概念大大提升了资金的运转效率,可无穷的衍生品也加剧了金融泡沫。
我们买股票都是低价买进高价抛售,从而赚取差价,这就是做多,做空也很好理解,它是做多的反向操作。做空者先卖后买,先在高位卖出借来的或者不曾拥有的股份,等跌了之后再买进归还,与商业中的赊货交易模式有些类似。做空通常有着投机或者对冲风险的作用,也就是你的预期行情是跌,或者怕做多时股市下跌大量赔钱,于是通过少量做空减少损失,是一种常见的牺牲高收益降低风险性的做法。
信用违约互换(CDS)也就是影片的主人公们想要做空的东西。在房地产证券形势大好,银行家们都沉浸在赚钱的喜悦中时,很多人已没有能力还清天价房贷,而衍生品的层层阻隔,使得问题难以显露。迈克尔却敏锐的看到了其中的泡沫假象,到高盛买他们房产证券的CDS。CDS的交易就像双方对赌,也就是说房价持续上涨时迈克尔要定期支付给他们保险费用,而一旦房贷市场垮了,高盛需要赔付给迈克尔一笔巨款,迈克尔买下了一亿。与保险不同的是,CDS不需要真正被保的东西。
“你想要赌房价跌?”
“根据市场和银行的主流预期和大众看法,我这么做是不明智的,但是所有人都错了……”
“华尔街是赚钱的地方,有免费的钱我们自然来者不拒。”高盛的交易员们放声大笑,以为自己碰上了一位有钱的傻子。
马克听一位CDO经理侃侃而谈,两个CDO,A包含着B的一部分,B也包含着A的一部分,然后A、B都可能被放进C里,就有了CDO的CDO,而其中还可能包含着互换押注剩下的部分,这就是合成CDO,5千美元的次级贷可以产生高达10亿美元的经济泡沫,这些多出的数字正是各种衍生品叠加的产物,不代表任何实际的价值。“如果房贷证券是火柴,那CDO就是煤油弄湿的破布,而合成CDO,就是原子弹,启动按钮被一个酒鬼总统把持着。”这时马克意识到,整个世界的经济可能要崩溃了。
马克·吐温说过“不懂的事情,你自然会多加小心,惹祸上身的是你自以为懂的事。”这几位敏锐的做空者相继买下了大量房地产市场的CDS,他们发现其中的泡沫假象也并不是因为智商异于常人,而是他们随时会去了解身边发生了什么,问问大家在经历些什么。面对不断上升的供断率,所有人都被眼前的利益蒙蔽了双眼选择视而不见。
突然一天,美联储出手救济破产的贝尔斯登,紧接着雷曼、高盛等相继破产,人们对整个金融市场都失去了信心。财政部长保尔森无法坐以待毙,采取措施试图用纳税人的钱拯救崩溃的华尔街,一度被怀疑是社会主义者。这场金融危机总共有5万亿美元消失不见,包括养老金、房地产、退休福利、存款和证券。8百万人失业,6百万人无家可归,这还只是美国的情况。最终,银行家们自是无法承担责任,驳回了激进的改革,将锅甩给了穷人们。金融危机结束后,麦克·贝利几次去联系政府,看看是否有人愿意采访他,了解他对金融系统的看法,弄明白为什么只有这些人提前预测到了金融危机,但从未有人回复。他本人被审讯过四次还被联邦调查局查账。
这部电影是真诚的,它不摆架子,而是真正希望让你知道2008年究竟发生了什么,了解真相正是反思的第一步。我们大对数人并不了解它的来龙去脉,看过这部电影也许也只是一笑了之,心甘情愿被玩弄于股掌之间。信用(credit)有能力支撑整个现代金融体系,而虚拟经济又总是充满着金融泡沫和虚假繁荣,以我们的信念为基础的存在太脆弱了,可它的发展势头却足以击垮整个实体经济。经济全球化已经深入世界的每个角落,几十年以前我们也许还能嘲笑一下资本主义的固有弊端,可现在,一国经济崩溃,全球买单。经历痛苦不是为了让我们缅怀的,从中找到可以借鉴的地方才不会白白受苦。
影片最后几行字幕让人不寒而栗:2015年开始,很多银行开始发售十亿规模的“定制分级机会投资”,据澎湃新闻分析,这就是CDO换了个名字。
又一个周期正在继续着,反思是不能停止的。10年过去了,我们的记忆已不那么清晰了,《大空头》等这些生动的影像语言也许可以再次引起我们的警醒。

老师推荐的课外读物《The Big Short》(中文译名大空头),英文原著(2010 by
Michael
Lewis)和中文译本(何正云翻译的)都读了,对应的电影(亚当·麦凯在2015执导的)也看了。很有意思,强烈推荐。书中讲述了四路华尔街的人马在2008年次贷危机前,靠自己对住房次贷市场与经济形势敏锐先进的洞察力,利用信贷违约掉期产品来做空住房次级抵押贷款贷债券,从而在金融危机中获取财富的故事。这是一场大的赌博,赌注是钱,一大笔钱。赌的是美国的房市的情况,往大里说赌的是美国经济,乃至受美国影响的世界经济。
我在这篇书评(影评)中对整个事件进行了简单的复盘和讲解,然后说了一下我的理解和感悟。

著作权归作者所有。
作者:Underdog、叶洲
链接1:
链接2:
来源:知乎

在那个人人都做着美国梦的年代,美国房地产市场如日中天,在美联储维持低利率的情况下,房价蹭蹭地往上涨,买房的卖房的大家都赚的很开心,很少有人想到下跌,更别说做空了。

 

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如果一个人没有形成任何成见,就算他再笨,他也能够理解最困难的问题。但是,如果一个人坚信,那些摆在他面前的问题他早已了然于胸.没有任何的疑虑,那么,就算他再聪明,他也无法理解最简单的事情。
——列夫.托尔斯泰, 1897 年(书上开头的一段话)

1: MBS(Mortgage Backed Securities抵押贷款证券化)
365bet亚洲官方投注:那是怎么的难受者和幸福者,的复盘总结与清醒。MBS分为RMBS(住宅房贷)和CMBS(商业房贷),就是把不同贷款成捆打包然后分摊风险。比如说100个房贷你如果你一共只有一个,那一个正好还赶上破产了,那你的损失就是100%;但如果买了MBS100个房贷你的损失就是1%。MBS分为两种:Agency
MBS就是房利美房地美基尼美之类国企发的;Non Agency MBS(Private label
MBS)就是私企发的。大部分Sub-prime MBS都是私企发的.
信用良好的贷款都打包卖掉了,只好打信用不好的贷款的主意了。不良贷款的MBS怎么卖呢?聪明地银行家们发明了CDO,就是把信用不好的贷款包装成CDO,分成两个tranche,A级tranche利息低,B级高,这整坨贷款中如有违约,B级先亏,B级亏完了再亏A级,然后分别卖给不同风险偏好的投资者。B级的没人要?我自己担个保,然后找评级机构评个AAA,又是好产品开卖了!
 
365bet亚洲官方投注:那是怎么的难受者和幸福者,的复盘总结与清醒。2:为什么Michael Burry赌定MBS要暴跌?
Christian Bale登场,蝙蝠侠发现很多的Sub
prime(次级房贷)都是ARM(Adjustable rate mortgage)
就是浮动利率的。(插一句:在2001年911之后格林斯潘把美联储的利率降的非常低到1%左右,导致房屋贷款利率急转直下也变的非常低。)利率低导致的结果就是大家蜂拥去搞贷款买房,更奇葩的是北美还有”Teaser
Rate”一说,就是前一两年有的都超低或免利率,所以搞的脱衣舞小姐们都人手标配好几套房。但是几年后teaser
rate
一结束,利率一涨,NINJA(所谓的没房没收入没财产)的人群们就还不起了,就只能把房子还给银行拍拍屁股走人了。所以Michael
Burry就是看准了这个机会,赌几年之后利率升高大众还不起房贷然后集体出逃。

不要觉得金融危机离我们很远,不买卖金融产品就不会有牵连,但它引起的蝴蝶效应却时刻危及着普通老百姓。

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3:CDS(Credit Default Swap信用违约互换)
赌局已定,Michael
Burry就穿上西服去找华尔街龙头老大做空MBS去了。但是MBS不同于股票,不好采用借了再还这种做空模式,所以就搞了一个CDS(买方:每月给卖方一些Premium也就是保费,卖方:只要MBS没事就一直收买方钱,假入MBS破产了就要一次性付给买方大笔索赔)。CDS主要都是像AIG这样大的保险公司发行的,而且他bug的地方在于你可以在不拥有相关资产的情况下买保险。就相当于给隔壁老王的车买了个车险,他如果要是撞车了你就会很开心的拿到理赔,而且老王还不知情。
 
4:ISDA(International Swaps & Derivatives Association)
MBS,CDS之类的因为量大,特殊性强,每个的抵押资产都不一样,所以一般都是OTC对手交易而不是在交易所交易的。Brat
Pitt本来是德银的交易员,积累了很多的人脉和资本,所以那两个小哥借助Brat
pitt的关系才终于拿到买CDS的资格。

正如电影中演的那样

先普及一些金融术语吧
MBS(Mortgage-Backed Security
)抵押贷款证券化。在这本书和电影里是指住房抵押贷款证券化,在1981年,美国国会同意将房屋抵押贷款变成房贷证券,然后有个叫刘易斯的大神(不是这本书作者,另一个刘易斯)开发出了第一份房贷证券,就是把成百上千的住房抵押贷款汇聚到一起,形成一个贷款池(pool)。然后对其设计发放证券,同时找Moody和S&P以及政府来对它进行风险评估与担保
(其中风险最小的是AAA,然后是AA,然后是A,BBB,BB,B),并对外交易。这使资本的流动性提高了,同时还因为汇聚的住房抵押贷款很多,分摊了不还贷款的风险。当时的美国人对自己的经济和房市很有信心。而且都认为:谁会不还房贷?因此MBS的发明被认为是一款伟大的金融创新产品。可当08年次贷爆发后,人们又指责刘易斯,觉得他的发明是罪魁祸首。我个人觉得MBS是很棒的金融发明,只是人们过度的利用MBS去牟利,从而导致了灾难。

5:Ratings Agency(评级机构)
大哥急了去曼哈顿中城去找在标准普尔的墨镜姐,姐给他说了实话。因为评级机构弄钱主要办法两种:1谁看谁掏钱subscription
model 2谁发谁掏钱issuer pay model
第二种也就是MBS的评级主要方法。所以她们一旦对MBS降级了,以后就基本上没生意了。

·2007年4月,新世纪房屋抵押贷款公司破产;

次级住房抵押贷款债券subprime mortgages
bonds:就是借钱对象是信用不好的人群的抵押债券,这么做是扩大债券市场,而且把成千个次级住房抵押贷款绑一起,这样可以降低风险,因为理论上所有人同时不还钱的概率很低。但这些债券还是相对风险大,级别低

6:Liquidity & Collateral(流动性)
MBS价格居高不下,这帮做空的人就火上浇油蚂蚁乱窜了,主要大家手里的现金流不够,流动性不足,做空价格不跌反涨她们就得加Collateral
也就是”Margin Call”里面的补Margin,不补就得被强行平仓了。

·几个月后,五大投行之一的贝尔斯登旗下的两只对冲基金由于严重亏损被关闭;

CDO(collateralized debt
obligation)担保债务权证。说白了就是把次级住房抵押贷款债券里一些最垃圾的(B级别的),很容易违约的,没人想买的债券收集起来,重新包装成一个新的证券,重新评级定价,而往往包装发行CDO的公司会用很多手段去获得高的估价评级(后面会解释)。从而让它更好卖出去。一般还的钱会先给AAA级债券,然后是AA,依次类推。如果违约,最先收亏损的就是B级别。

7:CDO^2
简单的说就是每个CDO(除了房贷什么车贷,信用卡贷,助学贷款都可以做CDO)
里面抽出来一部分Tranche又做了个CDO。因为有一些Tranche实在是太小,用这些tranche组成的CDO只要是underlying
asset(相关资产)一有破产整个CDO就立马被抹平,所以风险及其大,也就是他们所谓的金融核武器。
五千万的住房贷款,后面可能附着着20亿的各种衍生品。这样玩的问题是什么呢,压在好几层下面的原始贷款里,有不良的会违约啊。当违约一多,最底层的债权钱收不回来,叠加在上面的所有债券就都完蛋了。当完蛋的那一刻到来,哪个倒霉蛋手里捏着很多CDO,或者为CDO做了很多担保,它就垮了,比如雷曼兄弟。另一方面,贷款违约,房子会被银行没收拍卖,增加了房市供给,压低了房价。这样的情况一多,本打算好好还贷的人一看,靠,我的房子的价值已经跌到还没我未还贷款多,那我干脆不还钱了,房子也不要啦。于是房子又被没收进入房市,进一步压低房价,最后房地产崩盘,很多人无家可归。
 
8:The “Famous” Tranche Trade
电影临近结尾,黑姐姐终于说了实话。交易策略——买的:低级别 tranche CDS
就是盼着最低级的tranche破产越多越好。卖的:偏高级tranche
CDS希望这些都不破产好能多收钱。这个策略一买一卖对冲了保费的现金流风险,卖了CDS拿到的每年的保费可以用去付买其他CDS需要交的保费。
这个策略在风平浪静的情况下挣钱是很平稳的,但是大风大浪一来,金融海啸一刮,tranche之间相关性(Correlation)大幅提高,就全部都跪了。

·紧接着便是股市崩盘……

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CDS (Credit Default Swap) 信贷违约掉期。
其实CDS就是一种保险,为MBS提供一种保障,如果MBS的价值升高了,购买CDS的人就要多交保险费,相反如果降低了就会得到补偿。如果MBS的借钱人完全无法还债(default)。那买CDS的人就赚翻了。CDS在这个故事中被当做了一种做空工具,对赌手段。因为你只需要赌CDS这种保险担保的产品(MBS,
CDO)会升值还是贬值就可以了,而你根本不需要拥有他担保的产品。

做空团三害怕:
1:买了一手CDS
发现相关资产都违约了CDS价格一直不动,以为整个系统勾结做假。
2:好不容易手里的CDS涨价了,又开始担心他们的对手投行破产让他们的CDS变成废纸。
3:最后终于仓清空了,钱拿到了,但又发现自己有可能被FBI查或者被“占领华尔街”占领,舆论压力太大所以关门洗手。

·整个电影的高潮也在2008年9月,五大投行之一,有着150年历史的雷曼兄弟的破产中迎来
……

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做空
(Short):其实某种意义上来讲就是你认为某个东西会贬值,而你投资了一种金融产品,随着你认为的东西的贬值,这种金融产品能为你带来收益,这一种操作手段叫做做空。

1:怎么会把钱贷给还不起的人呢?
因为在热火朝天的时代,贷款的债权转手就能卖给银行(它们再打包卖给投资者),我当时就能收回款加利息,最后还不起钱关我啥事?说到底,问题就出现在委托链条太长,做出贷款决定的人(贷款给还不起的人的人)和承担风险的人(最后捏着CDO的投资者)隔了十几层,责任和风险的分裂是灾难的根由。

·数百万美国人(由于还不起贷款)开始被银行赶出他们的房子……
(纪录片中记录了当警察去加州的住户家中试图将他们强制赶出房子时,一位无依无靠的老人无助的坐在沙发上,当着他们的面开枪自杀的镜头)

这是几个关键的金融术语,至于其他不懂得就百度吧。。

2:投行怎么会接盘或担保烂贷款的CDO呢?
他们看的是数据。这么多贷款,虽然利息高,但违约率不高啊,好生意为什么不做!为什么违约率不高?因为贷款人为了贷出去钱,开创了浮动利率。借钱的人头两年付的利息很低,自然也不容易违约,然后利息再升高,就甩手走人了。隔了好几层,没人注意到这些了。而克里斯蒂安·贝尔的角色首先注意到了,并且发现浮动利率大规模上升会发生在2007年第二季度。而大公司(银行)尾大不掉,要做出灵活的决策其实很困难。

·数百万美国人丢掉了工作……

好了,步入正题

3:评级机构怎么没良心就评AAA呢?
一是他们本质是盈利公司,收钱评级,评低了人家就找竞争对手(其他评级机构)去了。二是信息不对称,他们手里只有几页财务报告,只知道这银行效益不错,根本不知道CDO里面是什么玩意。你问:政府监管哪里去了?政府哪有投行脑子快啊。看不懂啊。你看片中的SEC员工还要给高盛投怀送抱呢。事实上,在这场全民的狂欢中,真正看出毛病的,只有片中的几个聪明的大空头。

另外中国受美国次贷危机影响,美国股市从2007年10月开始一路下跌,截至到2008年11月,短短一年多间,道琼斯指数由最高14279点(2007年10月11日),最低跌至7800点附近(2008年10月10日),跌幅达到45%。

2004年到2005年左右,一个叫史蒂夫·艾斯曼(Steve
Eisman)(电影里他叫马克Mark)的人在华尔街的摩根士丹利银行(Morgan
Stanley)旗下管理一个叫前点(FrontPoint)的对冲基金。他对这个市场非常的悲观,因为他发现存在很多欺诈与作假,他认为金融危机终会来临,但除了悲观的态度,他当时也没什么大动作。
与此同时,另一家对冲基金(Scion Capital)的管理者迈克尔·巴里(Michael
Burry)要给力的多,他发现在互联网泡沫破灭后,那些互联网公司纷纷破产,但互联网的聚集地硅谷的房价反而上升了。因此感觉次级住房抵押贷款中有泡沫,而且大多数的次贷都是可调整利率,一开始利率低,诱惑你借钱,诱惑利率期一过就提高。他做了看了大量数据,做了大量研究。其中包括这些次级贷款的MBS的说明书,LTV值(借款与房屋本身价值的比值),还款情况,违约率等。并且发现2007年利率会全面提高。得出结论,房价不会再涨了,从2007年开始,还不起这些次贷的人会越来越多,从而使次贷市场崩塌。于是他发现了商机,那就是做空次贷市场。但是没有做空工具,没有次贷期权也借不了MBS(借入MBS,高价卖,然后价格下降再买了还,赚取差价),因为人们都深信房地产会一直涨。聪明的巴里想到了CDS,他找了很多银行去谈判,让他们推出相应次贷相应的CDS,也就是针对这些BBB级别的MBS的保险。当这些BBB的MBS涨价时巴里要交更多的保险费,如果一旦贬值,巴里可以获得巨额的保险金。银行觉得房地产没有风险会一直涨,历史上看也是,因此觉得他是个傻逼,赶紧针对他选出的一些BBB级MBS(这些BBB级的MBS很多会被包装成AAA级别的CDO)制作推出了对应的CDS,并且卖给他。到2005年10月,他在华尔街上的几家银行里一共买了面值10亿美金以上的CDS。人们都觉得他疯了,但他自己知道赚大钱的机会来了。

4:为什么电影里很多住房贷款违约了,CDO价格还是居高不下,让几个大空头抓狂?
电影的解释是投行们已经知道出问题了,只是死撑着想偷偷卖掉,同时买入CDS对冲甚至赚钱,这就构成欺诈了。现实情况未必如此,CDO的价格,都是由投行的数学模型决定的。模型太复杂有错误的时候,算出来的CDO价格就不能准确反映底下的贷款的情况。所以直到崩盘之前,CDO的价格也许都不会有大波动。你问:那几个大银行是不是真该死?是他们玩脱了,但是他们也很惨啊(除了高盛),间接说明他们不是有意欺诈。但是他们玩脱了最后又得用纳税人的钱来救,是不争的事实。

随着众多金融机构的倒下,次贷风波愈演愈烈,已经演变成一次大规模的金融危机,全球主要的经济体都不同程度地受到波及。

而这个消息很快被其中一家银行(德意志银行)的高管格里格.李普曼(Greg
Lippmann)(在电影里叫贾瑞德·韦内特)知道了。如果说巴里是这场做空计划的创始人,那么李普斯就是传播者。其实他很懂由这些B级次贷债券包装成的CDO。并且利用他的一个中国宽客(数量金融师)来帮他分析了大量对应数据。发现这些CDO虽然市价很高,但其实风险很大,当房地产违约率到7%时,他们就变成了垃圾,而这一天总会来临。作为银行的高管似乎应该对市场保持乐观,可他却并不爱他的企业,他想赚钱。可他没有资金去做空CDO,于是他四处游说投资者去投资买这些CDO的CDS,自己收取中间的手续费。大多数人都不愿意买,因为他们觉得房市很好,因此CDO会涨,而升值要交高昂的新的保险费,让人难以接受。后来李普斯遇到了艾斯曼的团队,刚好艾斯曼的团队很悲观,因为金融危机会来。于是李普斯大量的对艾斯曼宣讲了他的做空计划(电影中用了搭积木的方式解释),让艾斯曼投资去买CDS,从而做空CDO。艾斯曼虽然也有做空的想法,但他不了解CDO和CDS,于是他做了大量调查,比如发现一个摘草莓的人年收入14000美金,但贷款买了个七十多万美金的房子;很多忍者贷款(贷款给无收入人群)在发放等;房屋还款人的名字居然是条狗等。大量的考察让他发现中间有巨大泡沫。于是马上花钱买了夹层CDO(就是又很多BBB级MBS组成的CDO)的CDS。他的做空计划也开始了。同时还有一些其他的人通过李普斯做空夹层CDO,但大多数都是为了对冲,减少在次贷市场中投入的风险。李普斯的做空计划也随着投资者的增多越做越大,但他只是收取一些入场费以及后来这些人获利后拿钱的手续费。

5:那到底谁该负责,谁该坐牢?
没有人。这是计价模型失灵、委托链条过长、市场参与者非理性狂热的共同结果,没有人有明确的欺诈的证据。最关键的问题是too
big to
fail,那只能救完再鼓励分拆大银行了。那怎么办呢?加强监管咯。但加太强又会限制市场自由阻碍发展。发展缓慢,解除监管,玩脱崩盘,加强监管,这个循环一直没断,也是金融业的宿命。

各国股市纷纷下滑,而中国首当其冲,上证指数从6124点一路下跌,最低时跌至1664点,跌幅达到了72.83%,成为全球下跌相当严重的股票市场

就在这三拨人(巴里,李普斯,艾斯曼)的做空计划都进行的如火如荼时,第四拨人出现了,康沃尔资本管理公司的查理·莱德利(Charlie
Ledley)和加米·麦(Jamie
Mai)(电影里好像也叫这个)。他们本来就是搞这种小概率高回报的投资发家的(长期期权),因为他们的功课做得很到位,预测很准。无意中,他们知道了市场上有人在做空CDO,于是他们开始研究CDO与其做空工具CDS,并做了大量调查,结果是,他们认为CDO果然是垃圾,一定会贬的一文不值。所以他们也想通过买CDS做空CDO。但他们与之前的几位相比,只能算两个穷逼,只有3000万。因此没有资格向大银行购买CDS。他们需要这个资格证,也就是一个ISDA
(International Swaps and Derivatives Association
国际掉期与衍生品协会)的协议。于是他们想到了一位退出金融业的金融大神大神本·霍克特(Ben
Hockett)(电影里他是布拉德皮特演的),这个叫本的大神帮他们搞定了ISDA协议,从而他们也开始了自己的做空之路。

做空CDO其实是一种对赌,CDS就是对赌的工具,对赌中一方的人认为CDO会贬值,甚至跌到一文不值,另一方的人认为CDO会一直稳定上涨。前者就是做空者,而后者是做多者(long)。而CDO的涨跌其实就是房市的涨跌,也是借钱人还钱能力的体现,这关系到了美国的经济,而美国的经济也同时与世界经济相互影响。所以往大里说这是一场关于美国经济,乃至世界经济的对赌。在经济形势持续上涨的情况里,其实人们都习惯性的乐观,并认为当前的机制没有大问题,从而低估悲剧发生的概率。所以做空的人很少,只有十几人,其中包括以上提到的四人。他们首要要确信自己是对的,大多人都是错的。其次他们要有与整个金融系统,美国经济对赌的勇气。确信自己是对的需要做大量的功课,站在所有人对立面需要巨大的勇气,并需要承受巨大的压力(行业内的嘲笑,资金投资人的质疑)。这个对赌是一个零和游戏,结果必定是一方血赚,一方血亏。

美国从1996-2006年间,房价翻了一倍多,而人们争先恐后抢购住房,每个人都想园一个美国梦!

明明这些支持这些CDO的次级抵押贷款都很危险,为什么这些CDO的价格还这么高呢。这就是评级的问题了。美国有两家大的评级机构Moody和S&P。电影中说是因为评级机构因为同行竞争和领导层腐败,从而给很多CDO打出了高评级,原本只是BBB级的CDO可以评成AA甚至AAA。然而错误夸大评级的原因不止这些。评级机构在当时用一种FICO的模型对信贷债券进行评级,也就是看这些借款人的信用值(最高的
FICO评分是 850 分,最低的是 300
分)。当时华尔街发行CDO的公司都有一个团队,专门去研究FICO系统的评级。为了满足评级机构的标准—-让任何指定贷款池中产生的三
A 级债券的比例最大化,贷款池中借款人的平均 FICO 评分需要在 615
分左右。因此,巨大的机会就出现了。一个所有借款人 FICO 评分都为 615
分的贷款池遭受巨大损失的可能性远低于一半借款人 550 分而另一半 680
分的池子。因为一旦房价不涨,利率上升。这些550的人很快就还不上钱,随之对应的CDO也会出现问题。另一种手段是利用另一个盲点,有些借款人的信用记录很短甚至没有(比如移民),在次级住房贷款申请前还没违约过(因为没怎么借过钱),所以FICO很高,但其实没有偿还能力。这就使CDO又有了空子钻。而且,对于这些由BBB级组成的CDO,评级机构认为里面所有BBB住房抵押债券都违约的可能性不大,而且据他们估计,BBB住房抵押债券之间的相关影响程度只有30%,这显然是个十分错误的估计。另外,纽交所与证监会这些政府很少去调查CDO,甚至很多人连CDO到底是什么都讲不清楚。因此,评级机构的职业精神缺失与腐败,对CDO风险与内部相关影响性的错误,CDO发行机构的花式手段造假评级,以及政府监管部门的松懈。这一切的问题造成了很多CDO被错误的评级,过分的夸大了其价值。很多AAA级的CDO说是由65%的AAA住房抵押债券组成,实际上是由95%以上的BBB级次级抵押债券组成。

高盛、贝尔斯登、雷曼兄弟、美林更是推波助澜。

有了这些高评级,华尔街的大公司和银行就可以大肆的发展CDO业务。很多企业都是中间人,根据转手的规模来收取2%左右的费用。显然单纯的CDO业务已经满足不了他们的胃口了。于是在2004年摩根士丹利银行的豪伊•许布勒(Howie
Hubler)推出了针对CDO的CDS,由于当时CDS这个产品还很不透明,没人做,所以他们想怎么搞怎么搞。这种CDS其实很欺诈,是只投保CDO贷款池里最可能违约的那部分。只要次级贷款池出现4%的亏损,就可以拿到很多保险钱。即使是在CDO很繁荣的时期,4%的波动也是很可能发生的。然后豪伊找了一大堆看好CDO会涨的笨蛋,包装推销他的CDS给这些笨蛋,劝他们和他对赌。就这样他弄到20亿美金的这种CDS。即使当时CDO一直在涨,他们也需要付一些增加的保费,但是一想到将来可以拿到很多钱,这些保费也就不算什么了。于是豪伊想再多搞点这种CDS。但刚好也就是这时候巴里出来搅局了,巴里让其他的大银行都注意到了CDS这个产品,纷纷推出,并制定了明确的规则,一下让CDS这个行业透明了。豪伊那种欺诈的CDS也玩不了了。但是他现有的20亿CDS一年要交的保费增加了,这使他每个季度账面都有亏损。为了抵消这种亏损。他决定卖160亿AAA级别CDO的CDS产品(因为AAA评级高,所以他收到的买家给每年增长的保费很少,大约是BBB级的十分之一)。可是AAA级别的CDO实际上基本都是由BBB级次级抵押债券组成的。当基础次贷池亏损8%的时候,这些所谓的AAA级别的CDO就都变成了垃圾。而卖对应CDS的豪伊和他背后的摩根士丹利银行会大赔一笔。这个风险敞口是很大的,但豪伊和摩根士丹利银行没有意识到,他们认为这些AAA级CDO没有风险,像美国国债一样。而与他们对赌这些AAA级CDO的正是这本书的主人公,那四路人马。其中艾斯曼的前点对冲基金还是摩根士丹利旗下的,这他妈就尴尬了。。

次贷总额在十年之内从300亿美元猛增至6000亿美元,全国最大的信贷公司带出了970亿美元的贷款,获利超过110亿美元。

想通过CDS做多CDO来赚钱的不止是豪伊,还有三 A评级的保险公司
AIG——美国国际集团,这家公司一共推出了500亿CDS,他们可以说是最大的对赌者,原因可以简单归结为是人傻钱多,具体原因可以读原著。而很多华尔街的银行和公司也都或多或少的参与了这场对赌,站在了那四路人马以及所有做空CDO的人的对立面。但是很多参与做高的公司都是为了炒作CDO与CDS,让这个市场规模越来越大,好让他们这些做市者可以从中获利。至于风险可以通过转卖来转移给别人,就像书里说的,这是个甩鞭子的游戏,只要不做鞭子的末端就可以了。

在华尔街,年终红利暴涨,商人们、老板们都在泡沫中赚了个盆满钵满,雷曼兄弟首屈一指,他们的老板个人获利4.85亿美元,整个华尔街获得上千亿美元的利润。

时间终于到了2006年底,由于一批次贷的利率上涨,很多人开始还不起房贷,然后房屋被回收,房价开始下降。还不起的房贷使基础次级房贷池开始损失,ABX(次级房屋贷款债券价格综合指数)开始下降。但是呢!!对应的CDO的评级没有改变,价格反而轻微的上升。这使做空CDO的人百思不得其解,甚至开始怀疑自己做空的决定。刚好,在拉斯维加斯要召开了一场次级抵押贷款会议,于是这些做空者(除了巴里,他一直闭门不出)就去一探究竟。其中,通过李普曼的搭桥,艾斯曼在拉斯维加斯与一个CDO经理会面了,这个CDO经理叫赵文(也就是电影里那个有着亚洲人脸的CDO经理)。赵文给艾斯曼讲了CDO,CDO的平方,综合性CDO这些金融产品,其实这些东西的本质都是BBB级甚至更低评级的次级住房抵押贷款债券。但之所以有这么多复杂的概念就是想把他复杂化,让人们搞不懂,从而混乱投资者的判断,也可以吸引更多人投资与对赌,其实就是做大市场。赌博就是这样,结果越是不清晰,对赌的人越多。其中认为CDO不会贬值的更多,因为几十年来房价一直再涨。
所以当加入到这场赌局的投资者多了,这个CDO经理就赚的多了。并且即使CDO贬值了,他认为他可以把这个赌局转手卖给别人(事实证明他太天真了)。正是因为赵文,艾斯曼坚定了自己的判断,并追加了赌注。其他的做空者也在拉斯维加斯确定了自己的判断,认为做多者都是人傻钱多。其中查理和加米这两个年轻人追加下注了很多高评级的CDO,因为他们认为整个次级抵押贷款市场都会崩溃,这些CDO都会变成垃圾。他们赌的是美国的经济会崩溃,美国的经济会倒退。当这一切成真时,他们会赚到巨额的财富。正当他俩为自己的机智投资而手舞足蹈时,电影中布拉德皮特扮演的本对查理和加米说的一番话让我印象深刻:“别跳舞了,我们赌的是美国经济,如果我们赢了,证明美国经济会倒退,人们会无家可归,会失去工作,会失去退休存款,丢失养老金(因为退休存款和养老金大多数都是由华尔街的专业投资公司在管理),这也是我讨厌银行业的原因,它把所有的东西都用冷冰冰的数字来代表,失业率上升1%,要死4万人,这多么恐怖。”这一番话让人深思。虽然这些后果我认为并不是这些卖空者的错,但在美国经济倒退,美国人民生活在水生火热中赚钱显然不是什么应该手舞足蹈庆祝的事。

2006年标普40%的利润来自金融机构。

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但是除了这些老板员工的私人收入,公司的红利实际上是个虚数,只不过是账目上的一个数字,发展下去之后,连环债务开始恶化,这一切都被毁灭了,由此引发次贷危机!就发生了2008年9月5日的那一幕!

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但在这之前,就像剧中马克对妻子说的:

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“It is a shit storm out here. You have no idea the kind of crap people
are pulling… You know what they all care about? They care about the ball
game, or they care about what actress went into rehab.” —

再后来,房价开始下跌,次贷池亏损的越来越多,已经快到8%了,但CDO变化还是不大。其实之所以这样,是因为这些和做空者对赌的大公司银行都在拼命的转手自己的赌局。这是一个甩鞭子的游戏,就像击鼓传花一样,只是传的不是花,是炸弹,只要自己不是最后一个拿到的人就无所谓,而这些华尔街的大公司都在找这些CDS炸弹的接收人。而控制CDO的价格不让其下跌就好像延长击鼓的时间,好让接手人觉得自己还能再转手赚取差价(这时仍然有一部分的傻逼坚持认为次贷市场没什么问题)。因此这些大公司硬撑着拖延这场金融危机末日来临。但该来的总会来的。

“外面这乱得跟坨屎一样呢。你根本不知道人们的情况有多糟糕…
你知道他们都在乎什么吗?他们在乎棒球比赛,他们在乎哪个女演员又要去戒毒了。”

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纸终究是包不住火的。当鼓棒断了的时候,鼓声也就停止了。在2007年8月,贝尔斯登公司因为在次贷业务上的亏损而被投资者诉讼。而与康沃尔资本管理公司的查理和加米对赌CDS的正是贝尔斯登公司,他俩担心贝尔斯登公司破产而没钱负赌债。因此他们想要卖掉他们的赌局,他们通过本为他们找到了下家:瑞银集团(UBS)(主要是瑞银,其他银行也接手了一些)。康沃尔资本管理公司
2.05 亿美元的信用违约掉期产品(主要是针对AA级的CDO的CDS产品),
他们买入时花了大约 100
万美元,现在他们卖了8000万。他们不是赌桌上的傻瓜,
高风险的赌注最终获得了 80: 1 的收益。 2007 年 8 月 31
日,迈克尔•巴里开始认真地抛售他的CDS。这些东西的价值已经是当初买入时的两倍了,他的资金投入不到5.5亿,后来他实现的利润已经超过了
7.2
亿美元。但钱不是他的,是他的投资人的,但投资人也没有感谢他,这个行业就这样,赚钱的时候没人感谢你,赔钱的时候喷死你(巴里刚做空CDO的时候,投资人把他往死里喷)。到
2007
年年底的时候,艾斯曼的前点合伙公司压在次级抵押贷款上的赌注也获得了巨额回报,基金的规模翻倍了,他们的赌注从
7 亿美元多一点变成了 15
亿美元。最终为了规避风险,他们卖掉了手上的赌注。艾斯曼的团队的资金投入规模是6个亿左右,最终净赚了4.25亿。艾斯曼净赚了4个亿,他的几个部下赚了2500万美金。李普曼在2007年由于帮助做空者具体操作而分到了
4700 万美元,尽管有 2400
万美元是限制性股票,他只有继续为德意志银行服务几年才能拿到手。但是,他也是这场赌局的胜利者。

电影《大空头》就是根据这个真实故事改编。但不用担心,导演请了一众明星帅哥美女打破次元,以幽默诙谐的方式讲解,即使不是学金融的人,也能看的懂。

虽然这四路人马都在这次次贷金融危机中赚了钱,但是他们却并不是那么快乐。因为经济衰退了,他们所处的这个行业萧条了。而且利益会吞噬他们人性中的一部分。金融危机的发生会给人们带来灾难,这些做空者在利益方面希望金融危机发生,但是他们善良的部分并不希望灾难降临到人身上,尤其是灾难很大程度上由美国普通纳税人承担(后面会提到)。因此这十分矛盾。而人们也很痛恨做空者,认为他们一定为了自己的利益努力的让次贷危机发生,他们才是罪魁祸首。而巴里也因为很早就洞察了金融危机而被FBI多次审讯,这是一个荒唐的逻辑,因为你提前预测的灾难发生了因而认为你一定有知道些什么秘密,你可能是灾难的发动者之一。其实大多数金融行业里的人都是乐观的,尤其是行情还很好的时候,这会让他们低估了风险,低估了灾难发生的概率。即使是预测到灾难的人也会被别人看做是精神病,危言耸听。毕竟谁也不喜欢坏消息。
 
再来讲一讲在这场对赌中失败方的几个典型,赵文的担保债务权证管理业务破产了,但是,他离开的时候拿着数千万美元——而且还企图新建一家企业,廉价收购那些次级抵押贷款债券,而在这些债券上,他亏损了数十亿美元别人的钱。豪伊•许布勒(摩根士丹利银行的交易员)亏损掉的钱是华尔街历史上所有的单个交易员中最多的,然而,他居然可以留下他之前赚来的数千万美元。(艾斯曼并没有用自己的CDS为豪伊造成的摩根士丹利公司的亏损埋单)这些赌局的失败者亏损的都是别人的钱,而他们居然还能获得报酬吃喝玩乐。从这种角度来说来说,他们并没有付出失败的代价。

性感女星玛格特•罗比浸着泡泡浴边喝香槟边给观众解释抵债支持证券

2008年3月14日,贝尔斯登次级对冲基金破产。到 2008
年9月,雷曼兄弟申请破产,美林宣布在次级债券支撑的担保债务权证产品上亏损552亿美元,并被美国银行收购。在全球范围内,企业开始把他们的资金撤出货币市场基金,短期利率出现巨幅波动,而在此之前,这种情况从来没有出现过。道·琼斯工业平均指数下跌了449点,到达
4年以来的最低点,而大部分市场变动的新闻不再来自私营部门,而是来自官方。美林在开始的时候说他们亏损了70亿美元,现在承认这个数字是500亿美元。花旗集团大约概有600亿美元。摩根士丹利损失90亿美元以上。国际货币基金组织将发端于美国的与次级债有关的资产损失估定为
1 万亿美元。亏损掉的1万亿美元由美国的金融家们凭空捏造出来,
深深地植根于美国的金融体系之内。每家华尔街公司都持有这些损失的某些份额,但是对避免损失却全都束手无策。没有那家华尔街公司能够全身而退,
因为不再有任何买家存在,没有任何人愿意再接手找个赌博。再后来,很多快破产的公司只能等待美国政府的救助,美国政府拿了8000亿美金为这些华尔街的大企业埋单。他们认为这些企业一旦倒闭,危机会难以控制。但政府的钱实际是美国人民纳税的钱。所以,最后为这场赌博负责的,除了那些对赌的公司银行外,还有所有倒霉的美国纳税人。一些华尔街的大公司与金融机构的高管进了监狱。而这时候政府才开始完善他们的法案与制度,完善他们的监管机构。但很多次级抵押贷款市场里贪婪的做市者(投资公司与银行的头目),以及不负责任的很多管理层与监管部门还大摇大摆的走在街上,承担苦果的更多的是投资者与纳税人。入狱的只是这些危机发动者中在利益链最末端的倒霉鬼罢了。这些资本家和政府,以及很多美国人民则开始把矛头指向了移民与穷人,甚至还有教师,认为是他们造成了这次金融危机。多么的荒唐可笑。

名厨安东尼•鲍代恩出场讲解担保债务凭证

至此整本书(电影)结束。
我个人认为导致这次次贷金融危机的原因有以下几点:1,银行和贷款机构对次级房屋抵押贷款的发放条件很低,使很多信用很差甚至无还钱能力借款人可以轻易的借到钱去买房,而对这些人的还款情况监督管理的很差。因为有大量的投机者炒房,使房市充满了泡沫,价格不合理的增长,借款人通过房价的上涨获取收益来还贷,这为次贷危机埋下了伏笔。2,很多借款人对可调整利率的贷款没有很正确的认识,一开始的诱惑利率极低,但2年后利率升高,导致很多人还不起钱,然后房价就开始下降。然后借款人就更还不起。从而房价继续下降。最终导致次贷市场的崩塌。3,贪心的金融机构和投资公司作假欺诈,把次级房贷债券包装复杂化(CDO,CDO的平方,综合性CDO),来迷惑投资者和监管机构和评级机构。4,评级机构的腐败与职业精神缺失,评级系统模式的不健全导致CDO获得了错误的评级,价值被放大。5,政府监管部门(如纽交所和证监会)的监管不力,或许他们也变成了利益链中的一环,他们的后知后觉或者知而不觉使得金融机构,投资公司与评级机构有空间去继续他们的“庞氏骗局”。6,在经济繁荣时人们对财富十分变态的狂热追求,导致很多人低估了风险与灾难发生的概率。资本家在次贷市场上拼命的做大市场,拼命的利用金融产品作为赌具(比如CDS)开赌局。而至于市场泡沫的风险,他们没有很深刻的认识。7,人们的自以为是和极致的投机取巧。

歌手塞琳娜•戈麦斯在赌桌前给大家解释复合担保债务凭证

一些人认为是金融创新产品的错(比如MBS,CDO,CDS等),是它们导致了次贷危机。但我并不这么认为,这些产品的本质是没有破坏力的,只是被一些人过度的利用它们去牟利,从而对金融界造成了破坏。就像菜刀本身是不会自己动的,如果你用它切菜会是很好的工具,如果你用它去砍人,它就是凶器。

金融危机发生后,人们应该更多的从中吸取经验与教训,居安思危,避免和防范下一次金融危机。但说是这么说,实际上很难避免金融危机的发生。其实每一次金融危机都是在狂热的氛围中产生的,对金钱过度的狂热可使人们丧失客观理性的判断,麻痹了大脑。当金融危机发生才大梦初醒,可是过了二三十年,经济复苏了,又高速发展了,下一代人并不能切身感觉到上一代人在金融危机中的伤痛,再加上人们又开始狂热,因此金融危机再次上演。历史上就是这样,金融危机似乎是人的本性在资本市场中的必然产物。但是,虽然有金融危机的发生,金融业以及金融产品对人类带来的影响是巨大的,其利远远大于弊。

为什么会出现金融危机呢?首先,咱们先了解什么是MBS,Mortgage Backed
Security:

© 本文版权归作者  他的鱼
 所有,任何形式转载请联系作者。

它只是一种协议,假如银行A账上有20亿的应收账款(贷款买房的欠款),但我不想等20年,所以我低价16亿卖给你金融机构B

但因为资产巨大流动性差你不乐于接受,于是我想办法把这些贷款变成一份一份的MBS,然后再卖给你。

这个协议的内容就是你现在给我1.6亿美元现金,我在未来的20年内分期还你2亿美元的现金(签10份)。而且如果有人违约了,我可以收回他的房子去卖,然后把卖得的现金给你作为补偿。

这样就相当于你用现金买了股票,然后你也可以随时转手高价卖出去赚取差价。而且有房子做抵押,不怕违约,所以你接受了。

房贷证券MBS的交易方式

再说说CDO,Collateralized debt obligation

CDO就是将一大堆MBS放在一起,形成一个资产池,然后由一位CDO经理来管理,通过买卖其中MBS来赚钱的公司(MBS的价格是会随着市场环境而波动的)。

前面说到MBS就像一只只股票,而CDO就是股票基金,电影中出现CDOSquare,“CDO平方”就像基金的基金一样,不是为投资者直接挑选股票来买卖,而是通过为投资者挑选不同的股票基金来赚钱。

CDO平方就是为投资者挑选CDO的公司 ……

CDO对次贷危机和金融系统的影响并没有那么大。

真正问题的关键还是在于所有这些资产的基础—— 借款人的违约。

既然有房子做抵押,就不会出现资金问题呀?但问题就出在银行监管层方面。

最先发现问题的是迈克尔·布瑞,是个不善表达的独眼基金管理人。

他始终记得30年代的经济大萧条,一直在质疑房地产表面上低风险的一路走高。

通过仔细阅读了很多MBS背后借款人的原始资料,他发现50%的借款人是没有任何资料的!

也就是说只有不到50%的人提供了收入证明、财产证明、信用积分等资料,而剩下的超过
50%的人是完全没有任何资料的!

这意味着什么?意味着不是这些人完全不符合贷款的资格,就意味着银行在放贷时根本就没有要求他们提供任何资料!

迈克尔认为如果这些人违约,那么首先开始受影响的是房地产,所以他要做空MBS。

当迈克尔跟他的老板说时,他的老板问他:“你怎么做空?没有工具啊!”

迈克尔笑着回答:“我要让他们(投资银行)给我创造一个。”

讲到这里就有人要问了,什么是做空

做空与做多是相对的。

当你觉得某样东西要涨价了,你在5元时买入,10元时获利卖出,这就是做多;

相对的,当你觉得某样东西要跌了,你在10元时卖出,5元时买入,这就是做空。

你会发现做空需要媒介工具,迈克尔是用的什么工具呢?

这个工具就是CDS,Credit Default Swap 信用违约互换

相当于保险,但你不需要拥有资产。

打个比方,你觉得B先生的汽车要被烧毁,你可以为其投一份保险,如果B先生的汽车没有被烧毁,那你就要继续付保费,但如果B
先生的汽车烧毁了,你就能获得相应的赔偿。

当迈克尔找到高盛银行希望为MBS做保购买CDS时,高盛的美女说“这里是华尔街,如果你想白给我们钱得话,我们是不会拒绝的……”

当迈克尔走出高盛的办公室后,我们还看到镜头里的高盛员工们全部都笑的前仰后合……

为什么会这样呢,因为在他们看来,MBS不会出现问题,有房子在那做抵押呢。

那高盛的人不会去查那些原始贷款人的资料?

在书中,迈克尔·刘易斯这样写到:Dr. Burry
认为自己是这个地球上除了起草这些文件的律师之外,唯一一个阅读它们的人。

高盛将这件他们认为很逗的事传了出去。

贾瑞德·韦内特德银代理人听到这个事后并不觉得好笑。认真研究之后,他认为这是一次机遇,需要寻找入险的客户,在一次错误的电话众他认识了华尔街世家出身的马克·鲍姆。

贾瑞德把美国房市比作积木,当他抽出底下的为数不多的几块积木(比作违约的贷款人),整个积木,也就是房市轰然倒塌,泡沫破裂。

他是这样跟他的潜在客户解释为什么这是千载难逢买空房地产市场的机会:

“Ain’t no one’s paying attention. No one, is paying, attention.” —

“还没人注意到这事儿呢。完全,没人,注意到,这事儿。”

在贾瑞德精彩的演说下,马克意识到事态的严重性。

于是,去实地走访:

发现有个房子是以狗的名字贷款买房的;

一个没有工作的脱衣舞女贷款5套房,却不知道违约的严重性,她回答到“我又不是学金融的”;

很多房子都是空置着的,欠款违约的留着通知单就走了

……

马克决定参与。

随着剧情的发展还有草根兄弟发现了迈克尔的笔记,开始认真研究起来,但他们没有资格购买CDS,于是拜访退休员本,也成功购买CDS成为空头一员。

还记得之前讲到虽然借款人的原始资料就在那里,但投资人也不会去看的吗?原因在哪里?因为评级公司会看,评级公司看完之后会给这些MBS评一个级,投资人只需根据评级来判断这些证券的风险就好了嘛。

那么一向可靠的评级公司又出了什么问题呢?

电影里给出的答案是这样的:当Mark 一行人拿着他们所搜集的,包含了很多没有借款人任何信息的MBS的资料去质问标准普尔(三大评级公司之一),为什么会给这些MBS评级AAA(最高级别)的时候,标准普尔是这么说的:如果我们不给这些MBS评级为AAA,这些公司就会去找 Moody(标准普尔的竞争对手)了。

而且评级公司认为“住房价格在全国范围内同时下跌是不可能的,过去60多年的数据表明,从未出现过美国全国范围内住房价格同时下跌的情况。”

难道出现这样的情况,银行的人不管吗?

套用马克的话说是:这些银行家知道政府会用纳税人的钱保他们,他们不是愚蠢,他们只是不在乎。

因为受评级机构及政府政策的影响,让危机暴发延迟了1年。

要知道CDS是要花钱购买的,就像保险费一样,每个月都得付钱。因此他们每个人都非常紧张,面临巨大的压力。

电影中迈克尔描述的最多,其最大的压力来自老板和投资人,从刚开始是–
9%,然后到 – 11%,后来是 –
193%,最后,当一切尘埃落定,贝尔走出自己的办公室,在那块板上写下了 +
489% ……

这期间,所有人都认为他疯了,老板和投资人要求撤资。

迈克尔强行禁止赎回本金资金。

当然,得到的第一封回复邮件标题是:“ I’m suing!我要起诉你!”

要知道,如果公司没等地产经济崩盘,就被长期的保费拖垮的话,他也是要完蛋的。

电影最感动我的一幕就是当房地产市场最终开始崩溃,当跟着布拉德·皮特卖空了MBS的两位对冲基金经理高兴的手舞足蹈(他们马上就要赚一大笔钱)时,布拉德·皮特严肃的对他们说:

You know what you just did?

You bet against the American economy.

If you win, people lose homes, people lose jobs.

Don’t you dance about it.

经融危机跟地震海啸很像,无法避免,不可预测,即便少数人预测出来了,众人也并不相信,信的人也不敢妄言,只能坐等发生。循环往复,盛极必衰,这是万物规律。

最后啰嗦一下,在他们身上值得我们学习的地方:

思考者「对冲基金公司经理迈克尔·布瑞」:一个人与整个体系死磕,他信奉海报上那句:做自己命运的主宰,灵魂的舵手,他是孤独的思考者。

行动者「贾瑞德·韦内特马克·鲍姆团队」:贾瑞德·韦内特在听闻有银行卖掉了2亿美金的CDS之后,并不是哈哈一笑置之脑后,而是做了研究后,笃定地加入了这个行列,还不断的寻找客户入险。在遇到马克·鲍姆和他团队后,该团队深入一线市场,调查房屋贷款的月供情况、中间环节、以及评估机构,他们是身体力行的行动者。

365bet亚洲官方投注,聪明的投机者「本·李克特和杰米&查理,草根二人组」:在捡到,确切的说是得知某高人对房产泡沫的质疑后,自己也展开了调查,并且最终找到了中间人,帮助他们购买了一大笔CDS,力求在经济对赌中,获得财富,他们是聪明的投机者。

与此次事件相关的电影还有《监守自盗》《大而不倒》《利益风暴》,分别从不同角度呈现给观众,可以参考观看。

– E n d –


目录

第一章:为什么人人都要学理财?

如果你中了1000万你会怎么做?

如何摆脱月光?So easy!

你所拥有的是资产还是负债?

花钱也是一门学问,别被所谓的“常识”束缚

心有多大舞台就有多大|唤醒你的理财天赋

第二章:市场上有哪些常见的投资品?

投资品|保险不是浪费钱,该买还是得买

P2P平台值得投资吗?怎样选择更好的平台?

零风险也有好收益|国债逆回购

基金投资指南

当我们谈论股票时,我们在谈论什么?

离岸人民币跌破6.9288关口!怎样让资产不缩水

第三章:21天真的能养成习惯吗?

支付鸨里的芝麻信用有什么好处及如何提高芝麻信用分

持续更新,敬请期待……

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